来源：高瑞东(dōng)宏(hóng)观笔(bǐ)记

　　核心观点

　　本周聚焦：

　　一季度，国内经济回暖(nuǎn)主要(yào)缘(yuán)于疫后复苏红(hóng)利驱(qū)动，表现为生产恢复推(tuī)动出口形(xíng)势好转(zhuǎn)，出(chū)行需求(qiú)释放催化下游消费回暖(nuǎn)。从行(xíng)业表(biǎo)现看，制造(zào)业从(cóng)去年四季度(dù)的“量价(jià)齐跌”转(zhuǎn)向“量升价跌(diē)”，企业或从主动去库转向被动去库。从景气度边际表现看，下(xià)游(yóu)消费制造>；中(zhōng)游装备制造(zào)>；上游原(yuán)材料加工(gōng)；服(fú)务业中，交通运输、住宿餐饮、房地产等线下活(huó)动回(huí)暖，但距离疫情前(qián)仍(réng)有一定差(chà)距。

　　向前看，考(kǎo)虑到疫后经济脉冲式(shì)修复(fù)放缓、海外总需求回落预期逐步兑现，消费回暖和产业升级将成(chéng)为推动下(xià)一阶段(duàn)国内经济复苏的主线。

　　制造(zào)业、服务业是驱动一季度经济复(fù)苏的主因

　　从(cóng)一(yī)季度GDP表现看，制造业，交(jiāo)通(tōng)运输、房地产等行(xíng)业景气度明显提升，而建筑(zhù)业景气(qì)度回落，与(yǔ)年初(chū)出口数据好转、服务消费快速恢(huī)复(fù)、房地产销(xiāo)售回暖(nuǎn)而投资疲弱的(de)特(tè)点相(xiāng)一致。

　　从制造业(yè)内(nèi)部来看(kàn)，今年3月(yuè)，制造业各行业景气度(dù)普遍回暖，多数从去(qù)年12月的“量价齐跌”转入“量升价跌”，指向经济复(fù)苏初期，供给端(duān)修复好(hǎo)于(yú)需(xū)求端，行业(yè)整体去库进程尚未结束(shù)。从行业景气度边际改善情况(kuàng)来看，下游消费制造>；；；中游装备制造>；；；上游原材(cái)料加(jiā)工，煤(méi)炭行业景气度(dù)表现为高位放缓。

　　下游(yóu)消费制(zhì)造行业中，与出行(xíng)、地产(chǎn)后周期(qī)相关(guān)的(de)酒(jiǔ)饮料茶、纺织服(fú)装、文(wén)教娱、烟(yān)草、家具制造行(x画家刘一民作品值多少 刘一民是山东还是广东íng)业景气度较高，部分行业(yè)表现为“量价齐升(shēng)”。

　　中游装备制造业行业景气度居中，表(biǎo)现(xiàn)为(wèi)“量升价(jià)跌”。从“量”维(wéi)度(dù)看，电气机械(xiè)、专(zhuān)用(yòng)设备、运输设备>；；；汽车制造、金属制品>；；；通用设(shè)备、电子设备。

　　上游原材料加工行业景气度改善(shàn)幅度(dù)最弱，由(yóu)于行业(yè)库(kù)存水平(píng)偏高，多数行业仍(réng)然受到价格下(xià)跌的困扰，表现为“量升(shēng)价跌”。从“量”维度看，有色(sè)金属>；；；黑色金(jīn)属、非金属(shǔ)矿物>；；；石油石化行业。

　　消费回暖和产业升(shēng)级或是推动(dòng)下一阶(jiē)段经济复苏的主线

　　一季度(dù)，国内经济复苏(sū)主要受(shòu)益于疫后复苏红利驱动。需求方面，出行类(lèi)消费快(kuài)速复苏，前期积压的购房、服(fú)务消费需求得以(yǐ)释(shì)放(fàng)；供给(gěi)方面(miàn)，国内复工复产加快推进(jìn)，生(shēng)产端快速恢复，是(shì)推动年初出口数据好转的重要原(yuán)因。

　　进入3月，经济复(fù)苏节奏有所放(fàng)缓(huǎn)，指向疫后(hòu)复(fù)苏(sū)红利驱动边际(jì)转(zhuǎn)弱(ruò)，随着未来海外(wài)总需(xū)求(qiú)回落的预期(qī)逐步(bù)兑现，后(hòu)续驱动国(guó)内经济增长的(de)线索(suǒ)，大概率来自于消费回(huí)暖和产业升级两条主(zhǔ)线。

　　一(yī)是，一季度居民收(shōu)入(rù)向上(shàng)修复，消费倾(qīng)向明显(xiǎn)回升，已(yǐ)经高于2020-2022年疫情期间水平(píng)，同时信(xìn)贷数(shù)据指向居(jū)民“去杠杆(gān)”势头缓(huǎn)和，未来消费回暖(nuǎn)的确定性进一(yī)步(bù)增强。预计交通、住宿(sù)、餐(cān)饮、娱乐等服务消(xiāo)费有(yǒu)望持续(xù)修复，家电、家具、纺(fǎng)服等与出行及地(dì)产后周期相关的可(kě)选(xuǎn)消费也有(yǒu)望进一步回暖(nuǎn)。

　　二是，产业升级(jí)路径驱动下，汽车和(hé)“新三样”产品出口优势增强，有望维持出口(kǒu)韧性；随着下游消费稳步修复、二季度PPI同(tóng)比触(chù)底回升，制造业企业盈利有望向上修复，企业将(jiāng)从主动去库逐步(bù)转向被动去库、主动补库，设备(bèi)投资需求有望改善，推动(dòng)中游(yóu)装备制(zhì)造景(jǐng)气(qì)度维(wéi)持高位(wèi)。

　　风险提示：国(guó)内经济(jì)恢复力度不及预(yù)期；海外需求超(chāo)预期回落。

　　一、节(jié)后消费(fèi)降温，带动CPI涨幅(fú)明显回落

　　一、本周聚焦：疫后经济复(fù)苏有哪些结(jié)构(gòu)性特征(zhēng)？

　　1.1 制造业、服(fú)务业是驱动一季(jì)度(dù)经济(jì)复苏的(de)主因

　　一季度我国(guó)GDP总量实现超预(yù)期增长，指向疫(yì)后复(fù)苏背景下，国内经济企稳回升。但(dàn)不同于海外国家疫后复苏的规律，本(běn)轮国内疫后复苏(sū)发生在外需回(huí)落(luò)、国内经(jīng)济转向高质量发展、居民前期“去杠(gāng)杆”的(de)过程中，因此驱动疫后(hòu)经济复苏的力量并(bìng)不均衡(héng)，行业分化特征(zhēng)明显。因此(cǐ)，我们重点从行业层面，观测当前(qián)各行业景气度水(shuǐ)平(píng)。

　　从(cóng)GDP不变(biàn)价观测各行业表现来(lái)看，今年一季度制(zhì)造业、交通运输业、房地产业景气(qì)度明显提升(shēng)，而建筑业景气度回落，与(yǔ)年初出口(kǒu)数据好转(zhuǎn)、服务消(xiāo)费快速恢复、房地产销售回暖而投资(zī)疲弱的情况相一致。

　　我们(men)以(yǐ)2019年为基(jī)期计算(suàn)各年份的复合(hé)增速，观察各行业(yè)增(zēng)加值变(biàn)化。

　　今年一季度第一产业增加值增速为3.6％，低(dī)于(yú)去年(nián)四季度的(de)4.9％，但仍高于2019年、2020年全年增(zēng)速(sù)，与近(jìn)年来(lái)加快建设农业强国(guó)，推进农业农村(cūn)现(xiàn)代化的目标有关。

　　今年(nián)一季(jì)度第二产业增加值增(zēng)速升至5.4％，高于去(qù)年四(sì)季度(dù)的(de)4.4％。其中，制(zhì)造业(yè)迎来较(jiào)快复苏(sū)，增加值增速提升(shēng)至5.9％，高于(yú)去年四季度的4.7％，但(dàn)低于2021年全年增速(sù)，与去年(nián)下半年之(zhī)后外需(xū)转弱、居民商品消费恢复偏慢(màn)有关。而建筑业(yè)景气度明显回落，增加值增速回落至1.9％，低于(yú)去年四季度的(de)3.1％，主要受房地产(chǎn)新开工拖累(lèi)。

　　今年一(yī)季度第三产业增加值增速小幅(fú)升至4.7％，略高于(yú)去年四(sì)季度的(de)4.6％，但(dàn)相较疫情前仍(réng)存在(zài)产出缺口。其中，受益于居民出行活(huó)动恢复，交(jiāo)通运输、仓储(chǔ)和邮政业增加值增速明显提升，自(zì)去年(nián)四季度的3.4％升至5.9％，但低于2019年、2021年全年增速(sù)；住(zhù)宿和餐饮业增加值增速小幅回升，尽管(guǎn)高于(yú)疫情三年来的(de)平均增速，但绝对水平不(bù)及2019年，指向供给水(shuǐ)平(píng)恢复较慢(màn)。而受(shòu)益于新房和二手房销(xiāo)售回暖，今年一季度房地产(chǎn)业增加(jiā)值增(zēng)速回正至2.3％。

　　1.2 制造(zào)业领域(yù)复苏分(fēn)化，中下游(yóu)改善幅度好于上游

　　对于行业景气度的(de)观测，我们采用量（各(gè)行(xíng)业(yè)工业增加值增(zēng)速）与价格（各(gè)行(xíng)业(yè)工(gōng)业品价格增(zēng)速）分别作(zuò)为供需的(de)衡量指标。主(zhǔ)要选取28个(gè)主(zhǔ)要(yào)行业自2019年以来(lái)的(de)月度数据，首先将各行业增加值增速(sù)调整为以(yǐ)2019年为基期的复合增速，其(qí)次计(jì)算2019年-2023年3月(yuè)，每月(yuè)的增加值(zhí)增(zēng)速和PPI增速的(de)分位数水平(píng)，通过对(duì)比(bǐ)2022年12月和2023年3月的(de)分位(wèi)数(shù)水(shuǐ)平，捕捉其边际变化。

　　今年3月(yuè)，制造业各(gè)行业景气度出现(xiàn)普(pǔ)遍回暖，多数从(cóng)去年12月(yuè)的“量价齐(qí)跌(diē)”转入(rù)“量升价跌”，指向经(jīng)济复苏初期，供给端(duān)修复好于需求端，行(xíng)业整体(tǐ)去库进程尚未结束(shù)。从(cóng)行业景气度边(biān)际改善情况(kuàng)来(lái)看，下游消费制(zhì)造>；；；中游装备制造>；；；上(shàng)游原材料加工，煤炭(tàn)行(xíng)业景气度呈现高位放(fàng)缓情况。

　　下游消(xiāo)费制造行业(yè)中，与出行、地产后周期相关的行业景气度最高，部(bù)分行业步入“量价齐升”阶段。今年3月，与居(jū)民外出(chū)消费(fèi)相关的，酒饮(yǐn)料茶(chá)、纺织服装、文教娱乐的量价分位数水平均处在高(gāo)景气度(dù)区间，烟草(cǎo)、家具制造行业也呈现“量价齐(qí)升”的特征(zhēng)；食(shí)品制造(zào)景气度有所(suǒ)回落(luò)，农副加工行业表现为“量价齐跌”，食品制造(zào)行(xíng)业表现为“量升价(jià)跌”，二者价(jià)格下跌主要(yào)与高库存水平(píng)有关，今年2月，库存同比均处在2016年以来(lái)90％以上分位数水平；而随着防疫需求的降温(wēn)，医药制造业景(jǐng)气度有(yǒu)所回落，表现为“量(liàng)跌(diē)价平”。

　　中(zhōng)游(yóu)装备制(zhì)造业(yè)行(xíng)业(yè)景气度居中，均表现为(wèi)“量升价(jià)跌”。一方面与(yǔ)原材料(liào)成本(běn)下跌有(yǒu)关(guān)，另一方(fāng)面(miàn)，也与(yǔ)年初外需(xū)表现好于内需，部分行(xíng)业仍在(zài)去库进程(chéng)有关。其中，电气机械、专用(yòng)设备、运输(shū)设备工业增加值增速改善幅(fú)度最大，受益于国内(nèi)产(chǎn)业升级、出口优势带来的韧性驱(qū)动；其次是汽(qì)车制造、金属制品，改善幅度最弱的(de)是通用设备、电子设(shè)备(bèi)，与房(fáng)地产(chǎn)新开工强度(dù)较(jiào)弱、消(xiāo)费电(diàn)子行业周期性走弱有关(guān)。

　　上游原材料加工行业景气(qì)度(dù)改(gǎi)善幅度偏弱(ruò)，由于(yú)行业库存水平偏高，多数行业仍受制于价格下跌的困(kùn)扰，表现为“量升价跌(diē)”。其中，有色金属行(xíng)业生产(chǎn)端改善(shàn)幅(fú)度最(zuì)大，3月(yuè)增加值增速位(wèi)于2019年(nián)以来(lái)70％分位数水平，但(dàn)受全球大宗商(shāng)品下行周期影(yǐng)响，价格依旧承(chéng)压(yā)；随着年初建(jiàn)筑业施工回暖，相关的黑色金属、非金属制品景气度(dù)提升(shēng)，但由于库存水平偏高，价格仍处在(zài)下(xià)跌区间(jiān)，拖累整体盈利(lì)水平(píng)；石化链条行(xíng)业生产水平普遍回(huí)暖，但分位(wèi)数水平(píng)仍处在50％以下的(de)景气度偏(piān)低区间，今年由于能源危(wēi)机缓解，产(chǎn)品价格(gé)相较去年同期也出现普遍下(xià)跌。

　　煤炭开采景气度(dù)仍处在(zài)高位，但出现边际放缓，生产及(jí)价(jià)格(gé)水平(píng)同步回落。这与去(qù)年(nián)以来(lái)行业产能(néng)持(chí)续扩张有关，今年2月，煤(méi)炭开采(cǎi)产成品库存同比处在2016年以来94％分位数水平。

　　1.3 消(xiāo)费回暖和产业升级或(huò)是推动下一(yī)阶段经济复苏的主线

　　一季度(dù)，国(guó)内经济复苏主要受益于疫后复苏红利。一方面，消费(fèi)场景恢复后，出行类消(xiāo)费快速(sù)复苏(sū)，前期积压的(de)购房(fáng)、服务性需求得以(yǐ)释放；另(lìng)一方(fāng)面，国内复工复产加快推进，保(bǎo)证(zhèng)供给端(duān)的(de)快(kuài)速恢复，是推动年初出口数(shù)据好(hǎo)转的重要原因。

　　进入3月，经济(jì)复苏(sū)节奏有所(suǒ)放缓，指向疫后红利释放效果转弱，随(suí)着未(wèi)来海外总需求回落的预期逐步兑现，后续(xù)驱(qū)动(dòng)国内经济(jì)增长的线索(suǒ)，大(dà)概率来自(zì)于(yú)消(xiāo)费回暖和产业(yè)升级(jí)两条主线(xiàn)。

　　一是，随(suí)着居民收入提升和消费意(yì)愿(yuàn)改善，未(wèi)来消费回暖的确定性进一步增强，交通、住宿、餐饮、娱(yú)乐等服务消费，以及家电、家(jiā)具(jù)、纺服等可选(xuǎn)消(xiāo)费景气度(dù)均有望提升。

　　从一季度(dù)居民收入和(hé)消费数据看，居(jū)民收入(rù)增速提升，消费倾(qīng)向开(kāi)始回升，已经高于2020-2022年(nián)，但尚未(wèi)修复至疫情前水平(píng)。以2019年为基(jī)期的(de)复(fù)合(hé)增(zēng)速看，今年一季(jì)度，全(quán)国居(jū)民人均可支配收入(rù)增速(sù)提(tí)升至(zhì)6.4％，高于去年(nián)四季度的5.6％，居民人均消费(fèi)支出增速提升至5.0％，高于去年四季度的3.0％。一季(jì)度居民平均消费倾向为62.0％，已经高于(yú)2020-2022年(nián)同期均值60.9％，但距离2019年同期(qī)的65.2％仍有(yǒu)一定差距。未来随着服(fú)务业恢复持续向好，有望带动相(xiāng)关就业岗位加快恢复，进一步提(tí)振(zhèn)居民消费(fèi)意愿。

　　从居民存贷款数据看，居民储蓄意愿(yuàn)有所(suǒ)减弱(ruò)，消(xiāo)费和投资(zī)信心正在筑(zhù)底。今年以来，居民储蓄意愿有所减(jiǎn)弱，“去杠杆”势头缓和。从存款数据(jù)看，3月居(jū)民(mín)新增(zēng)存款同比增(zēng)量降至2051亿元，低于1-2月9375亿元的同(tóng)比增量均值，也(yě)低于2022年6617亿元的月(yuè)均同(tóng)比增(zēng)量。从(cóng)贷款数据(jù)看，3月居(jū)民部(bù)门(mén)新增(zēng)净融资同比多增4859亿元，其中，短期信贷同(tóng)比多增(zēng)2246亿元，中长期信(xìn)贷同(tóng)比(bǐ)多增2613亿(yì)元。居民部门新增净融资连续2个月维持同比扩张，指(zhǐ)向居民预(yù)期(qī)可能正在筑底，“去杠杆”势头开始放(fàng)缓。今(jīn)年(nián)第一季度城镇储(chǔ)户问卷调查结果显(xiǎn)示，倾(qīng)向于“更多储蓄(xù)”的居(jū)民(mín)占(zhàn)58.0％，比上季度减少3.8个百分点；倾向于“更多消费”和“更多投资(zī)”的居民分别占23.2％和18.8％，均(jūn)分别(bié)高(gāo)于上季度(dù)的22.8％、15.5％，同样也(yě)指向居民储(chǔ)蓄(xù)意愿降(jiàng)低(dī)、消费(fèi)和投(tó画家刘一民作品值多少 刘一民是山东还是广东u)资意愿提升。

　　二是(shì)，产业升级(jí)路径驱动下，汽车和(hé)“新(xīn)三样”产品(pǐn)出口优(yōu)势增(zēng)强，以及相(xiāng)关(guān)行(xíng)业(yè)设(shè)备投资更(gèng)新，有(yǒu)望推(tuī)动中游装备(bèi)制造景气度维(wéi)持高位。

　　一(yī)方面，今年一季度(dù)国(guó)内出口数(shù)据(jù)回暖(nuǎn)，除与欧(ōu)美(měi)供需缺口短期走阔(kuò)、国内复工复产加快推进外，也受(shòu)益于RCEP政策红利持续(xù)释放，以及汽车和“新(xīn)三样(yàng)”产品(pǐn)出(chū)口优势(shì)增强。今年在海外总需求回落背(bèi)景(jǐng)下，我国与RCEP国家贸易往(wǎng)来加强、以及新能源产品优势强化，有望(wàng)维持(chí)装备制造(zào)领域出口韧性。

　　另一方面(miàn)，企业盈利下(xià)滑和(hé)库存(cún)高位，对制造业(yè)投资(zī)扩产造(zào)成一定压力。但随(suí)着下游(yóu)消费(fèi)稳步修复、二季度PPI同比触底回升，制造业企业盈(yíng)利有(yǒu)望向上修复。目前看，电气机械等(děng)装备(bèi)制(zhì)造业去库进程(chéng)已进入下半场，今年(nián)1-2月专用设(shè)备、通用设备(bèi)产(chǎn)成品库存(cún)增速呈现触底反弹。随着(zhe)需求回暖、盈利修复，企业将从主动去库逐步转(zhuǎn)向被动(dòng)去库、主动补库，设备投(tóu)资需(xū)求(qiú)将随之提升。

　　二、海(hǎi)外(wài)观察

　　2.1金(jīn)融(róng)与流动性数据：各国(guó)国(guó)债收益率多数上行

　　美国(guó)10年期国债收益率上行(xíng)。本(běn)周(zhōu)（截(jié)至4月(yuè)21日）美国(guó)10年期国(guó)债收益率3.57％，较上周末(mò)上行5BP，其中通(tōng)胀预期较上周下行2BP，实际(jì)收益率1.29％，较上周末上升7BP。法国10年期(qī)国债收益率较上周末上行5BP至2.99％，德国(guó)10年期国债(zhài)收益率较上周末上(shàng)行7BP至2.44％，日本10年期国债收益率(lǜ)较上周末(mò)上行(xíng)2BP至0.48％（截至4月20日），英国10年期国(guó)债(zhài)收益率(lǜ)较上(shàng)周末(mò)上行(xíng)20BP 至(zhì)3.86％（截(jié)至(zhì)4月(yuè)19日）。

　　美国10y-2y国债收益率利差收窄。本周美国10年(nián)期和2年(nián)期国债期限利差为(wèi)-0.60％，较上周下行4BP。美国(guó)AAA级企业(yè)期权调整利差(chà)较上周(zhōu)末持平为0.55％，美国高收(shōu)益债期权调整(zhěng)利差较上(shàng)周末(mò)上(shàng)行11BP至4.54％（截至4月20日）。

　　2.2全球市场：全球股(gǔ)市涨(zhǎng)跌分化，大宗商品价格普跌(diē)

　　全球股市涨跌分化。本周（4月17日(rì)至(zhì)4月21日），欧洲股市(shì)普涨，法国CAC40、英(yīng)国富时100、德(dé)国DAX分(fēn)别上涨0.76％、0.54％、0.47％，意(yì)大利富时MIB下跌(diē)0.45％。美股全线下(xià)跌(diē)，标(biāo)普500、道琼斯工业指数(shù)、纳斯达(dá)克指(zhǐ)数分别下跌0.10％、0.23％、0.42％。亚洲股市分(fēn)化，俄(é)罗斯RTS、新西兰标(biāo)普50、日经225分别上(shàng)涨3.69％、0.40％、0.25％，澳洲标(biāo)普200、韩国(guó)综合指数、上(shàng)证指数、恒(héng)生指数分别下跌0.43％、1.05％、1.11％、1.78％。

　　大(dà)宗商品价格普跌。其中，LME铝上(shàng)涨0.71％，其余大宗商品价格普跌。COMEX黄金、COMEX白银、CBOT小麦、LME铜、SHFE螺纹钢、CBOT玉米(mǐ)、CBOT大豆、DCE焦炭、LME锌、DCE焦煤、ICE布油、DCE铁矿石、NYMEX RBOB汽(qì)油分别下跌1.08％、1.20％、1.21％、2.69％、2.71％、3.34％、3.42％、3.61％、4.85％、4.86％、5.28％、5.86％、9.25％。

　　2.3 央行观察：美欧加息步伐或将继(jì)续

　　4月19日，美联(lián)储褐皮书公布，显示近几周美国经济(jì)增长陷入停滞(zhì)，通胀和(hé)招(zhāo)聘(pìn)活动(dòng)放缓，信贷渠道变窄(zhǎi)。褐皮(pí)书称(chēng)，最近几周美国总体经济活(huó)动几乎(hū)没有变化(huà)，几个辖(xiá)区指出在不确(què)定性增加和对流(liú)动性的担忧加剧(jù)之际，银行收紧了贷款标准。近期美国总(zǒng)体物价水平(píng)温和(hé)上升，但(dàn)价格上涨速(sù)度或有所放(fàng)缓。

　　美联储官员表(biǎo)示为(wèi)应对(duì)高通胀(zhàng)，加(jiā)息步伐或将(jiāng)继续。4月(yuè)21日，美联储哈克称，需要进(jìn)一步收紧(jǐn)政策来应对高(gāo)通胀，加息结束(shù)后美联储将需要在(zài)一段时间内维持(chí)利率稳(wěn)定。同日美联储梅斯特表示，预(yù)计今年货币政策将需要进一(yī)步进(jìn)入限制性区域，终端利率或将高于5％，具体取决(jué)于经济(jì)和金(jīn)融形势的发展。

　　欧洲央行货币政策(cè)会议(yì)纪要公布(bù)，绝大(dà)多数(shù)委员同意将利(lì)率上调50个(gè)基点。4月20日(rì)公布的欧洲央行会议纪(jì)要显示，货币(bì)政策在降低通胀(zhàng)方面仍有一段(duàn)路要走(zǒu)，一些委员(yuán)认(rèn)为整体而言通(tōng)胀风险(xiǎn)倾向(xiàng)于上(shàng)行。金融市场(chǎng)紧(jǐn)张局势被视为经济和通胀前景重(zhòng)大不确定性的(de)来源。然而除非形势显著恶化，否则金融(róng)市场的紧(jǐn)张局势(shì)不太可能从根(gēn)本上改变欧洲央(yāng)行管理委员会对通胀前景的评估。

　　2.4 海(hǎi)外政策(cè)：欧洲“芯片法案”落地；美财长耶伦强调(diào)美(měi)国“国家安全”

　　4月(yuè)18日，欧洲理事(shì)会(huì)和欧洲议会通过(guò)了(le)一项(xiàng)临时政(zhèng)治(zhì)协议，就(jiù)涉(shè)及430亿欧元补贴的(de)《The EU Chips Act》最终版本(běn)达成一致(zhì)。法案目(mù)标是到2030年，欧盟(méng)拟动用430亿欧元资金提振半导体行业，以将欧盟占全球半(bàn)导体制造市场的份额从10％提升至至少20％；大幅(fú)提升芯片制造工艺，建立欧(ōu)盟(méng)的半导(dǎo)体供应链，并与美国和亚(yà)洲同行竞(jìng)争(zhēng)。

　　4月20日，美国众议院(yuàn)议长麦卡(kǎ)锡表示(shì)，正(zhèng)在推出(chū)一份债(zhài)务上限相(xiāng)关立法措施。白宫需要开(kāi)始就债务上限(xiàn)进行谈判；众议院共和党希(xī)望提高(gāo)债务上限并削减支出；正在推出一份(fèn)债(zhài)务上限相(xiāng)关立法措施；债务法案将(jiāng)设法收回未使用的防疫资金用于日常开支；法案将减(jiǎn)少对国税局的拨款，并结(jié)束(shù)绿色产业(yè)补贴(tiē)措(cuò)施。

　　4月20日(rì)，美(měi)国(guó)财政部长耶伦就中(zhōng)美关系(xì)发表讲(jiǎng)话，表明(míng)美(měi)国无(wú)意与中国脱钩(gōu)，但(dàn)未来仍将强调(diào)“国家安全”。耶伦宣(xuān)称，任(rèn)何(hé)与中(zhōng)国脱钩的(de)努力都将是“灾难性的”，美国(guó)寻求与中国(guó)建(jiàn)立“建设(shè)性和公平的经济(jì)关系”。但(dàn)“当(dāng)美国利(lì)益受到威(wēi)胁时”，美国将坚定(dìng)地捍卫国家安全，即使以牺牲中(zhōng)美(měi)关(guān)系为(wèi)代价。在国际关系(xì)中，耶(yé)伦表示美中两国有必(bì)要“坦诚讨(tǎo)论棘手问题(tí)”，比(bǐ)如帮(bāng)助面临债务问题的新兴市场和发展中国家(jiā)等。

　　三(sān)、国(guó)内观察

　　3.1上游：原油(yóu)、铜价环比上涨

　　原油价格环比(bǐ)上涨，环比由负转正。2023年4月以来，WTI原油价(jià)格环比上涨(zhǎng)10.06％，环比由负转正，由上月的(de)-4.54％转正为本月的10.06％，最新月度均(jūn)价(jià)为80.75美元/桶。布伦特(tè)原油价格环比上涨7.14％，环比由负转正，由上(shàng)月的-5.18％转正为本月的(de)7.14％，最新月度均价为84.87美元/桶。

　　铜价、铝价环比上涨，铜、铝库存同比下(xià)降。2023年4月以来(lái)，铜价(jià)环比上涨(zhǎng)0.86％，环比由负转正，由上(shàng)月(yuè)的(de)-1.33％转正为本月的0.86％，库存(cún)同(tóng)比下降(jiàng)51.71％，降(jiàng)幅相(xiāng)对(duì)上月扩(kuò)大44.13个百分点(diǎn)。铝(lǚ)价环比上涨2.25％，环比由负转正，由上月(yuè)的-5.26％转正为本月的2.25％，库存同比下降10.57％，降幅缩窄15.36个百分点。

　　3.2中(zhōng)游：水(shuǐ)泥价(jià)格指(zhǐ)数环(huán)比(bǐ)上升，螺纹钢价格环比下跌，库存同比下降

　　水泥价(jià)格指数环比上升。4月以来，全国(guó)水泥价(jià)格指数环(huán)比(bǐ)上涨2.27％，增(zēng)幅缩小0.92个百分点(diǎn)。华北、东北、华东、中南(nán)、西北以及西南各区价格指数(shù)环比分别为(wèi)：3.18画家刘一民作品值多少 刘一民是山东还是广东％、0％、0.91％、3.79％、0.01％以及3.80％。

　　螺纹(wén)钢价格环比下跌，库存同(tóng)比下降，钢坯库存(cún)同比上涨。2023年4月以来，螺纹钢价(jià)格环(huán)比(bǐ)由正(zhèng)转负，环(huán)比(bǐ)由上月的(de)0.96％转负(fù)为-4.55％。螺纹钢库存同比下降15.42％，跌幅相(xiāng)对上月(yuè)缩窄3.26个百(bǎi)分点。钢(gāng)坯库存同(tóng)比上涨(zhǎng)64.88％，增幅缩小(xiǎo)157.85个百分点。

　　3.3下游(yóu)：商品房成交(jiāo)面积增(zēng)幅缩窄，猪价(jià)菜价下跌，水果价格(gé)上涨

　　商品(pǐn)房成交面积增幅缩窄。2023年4月以来，商品房(fáng)成交面积上涨64.71％，增幅(fú)缩窄12.17个百分(fēn)点。其(qí)中，一(yī)线、二线、三线城市商品房成(chéng)交面(miàn)积(jī)同比分(fēn)别为：97.11％、59.75％以及(jí)36.2％，同(tóng)比变动幅度分别为36.86、-6.71以及(jí)-117.7个百分(fēn)点。

　　土地成交(jiāo)面积跌幅收窄(zhǎi)。2023年4月以来，百城土地供应面积同(tóng)比增速为5.80％，上月为-12.02％；土地(dì)成交面积(jī)同(tóng)比增速为-0.12％，上(shàng)月为-13.41％；土地(dì)成交溢价率(lǜ)为(wèi)5.50％，较上月上涨(zhǎng)1.99个百分(fēn)点。

　　猪肉、蔬菜(cài)价(jià)格下(xià)跌(diē)，水(shuǐ)果(guǒ)价格上涨。2023年4月以来，猪肉价(jià)格环比下跌(diē)5.08％至19.54元(yuán)/公斤，跌(diē)幅(fú)相(xiāng)对上月扩(kuò)大2.6个百分点。蔬菜价(jià)格环比(bǐ)下(xià)跌8.22％至4.89元/公斤，跌幅(fú)缩窄0.55个(gè)百(bǎi)分点。水果价格环比上(shàng)涨0.14％至7.89元/公(gōng)斤，增幅缩小4.54个百分点。

　　乘用车日均零(líng)售(shòu)销量增幅扩大。4月以(yǐ)来(lái)，乘(chéng)用车日均零售销量同(tóng)比增加17.39％，增幅扩大16.26个百分点。批发销量同比增加15.64％，增幅扩(kuò)大8.26个百分(fēn)点。

　　3.4流动性：货币市场利率(lǜ)趋势分化，国(guó)债利率普(pǔ)遍下行

　　货币市场利率趋势分(fēn)化(huà)，国债利率普遍下行(xíng)。2023年4月以(yǐ)来，R001较上(shàng)月(yuè)末下行36bp至2.29％；R007较上月末下行120bp至2.51％；DR001较上月(yuè)末上行46bp至2.27％；DR007较上月(yuè)末下(xià)行12bp至2.27％。一(yī)年期国债利率较上月(yuè)末下行8bp至2.19％。十年期国债利率较上(shàng)月末下行2bp至2.83％。一年(nián)期AAA+企业债利(lì)率(lǜ)较上月末下(xià)行3bp至2.7％。十年期AAA+企业债利率较上月末下行5bp至3.34％。

　　3.5国内政策：发改委(wěi)强(qiáng)调(diào)提振(zhèn)消费持续回升的(de)动(dòng)力；国资委强调着力(lì)发展战略性新兴产业(yè)

　　4月19日，国家发展改革委举行4月份(fèn)新闻(wén)发布会(huì)，强调(diào)要提振消费持续回升的动(dòng)力。接下(xià)来将(jiāng)重点做(zuò)好四方面(miàn)工作：一是，研究起(qǐ)草关于恢复和扩大消费的政(zhèng)策文件(jiàn)，围绕大宗消费(fèi)、服务消(xiāo)费、农村消费等(děng)重点(diǎn)领域；二是，下(xià)大力气稳定(dìng)汽车消费，大力推动新能源汽(qì)车下乡(xiāng)；三(sān)是，会同有关方面优(yōu)化(huà)就业、收入(rù)分配和消费全链(liàn)条良性(xìng)循环促进(jìn)机制；四是(shì)，研(yán)究制(zhì)定(dìng)关(guān)于(yú)营造放(fàng)心(xīn)消费(fèi)环境(jìng)的(de)政策文件。

　　4月19日(rì)，国资委党委召开扩大会(huì)议，强(qiáng)调推(tuī)动国资央企着力发展实(shí)体经济特(tè)别是战略(lüè)性新兴产业。会议认为，要(yào)更好(hǎo)推动(dòng)国(guó)资(zī)央企在中(zhōng)国(guó)式现代化新(xīn)征程(chéng)中走在前列(liè)，着力提升(shēng)科技自立自强水平(píng)，提升自主创新能力；着力发展(zhǎn)实体经济特(tè)别是(shì)战略性新兴产(chǎn)业，加快推进现代化产业体系建设；抓好新一(yī)轮国企(qǐ)改革深化提(tí)升行(xíng)动组织实(shí)施，高水平参与共建“一带一路(lù)”。

　　4月20日，工信部(bù)举办发布会介绍一季度工(gōng)业(yè)和信息化发展状况，表示下一步(bù)将制定(dìng)实施重点行业稳增长的工(gōng)作方案。一(yī)是营造良(liáng)好产(chǎn)业(yè)发展环境，落实落细稳增长政策举措，抓实抓(zhuā)细部(bù)省协作、部门协(xié)同(tóng)；二是推动出口保稳(wěn)提质，加大对制造业(yè)外(wài)贸企业的(de)支持力度，配合有关部门落实好稳外贸政策举措；三是(shì)促进(jìn)内需加快恢复，以高质(zhì)量(liàng)供给(gěi)促进消(xiāo)费；四是(shì)持续增强发展动能，加快战略性(xìng)新(xīn)兴产业的创新发展。

　　四、财经日(rì)历

　　五(wǔ)、风险提示

　　国内经济(jì)恢复力度不及预期(qī)；海(hǎi)外(wài)需求超预期回落。

未经允许不得转载：腾众软件科技有限公司 画家刘一民作品值多少 刘一民是山东还是广东