申万(wàn)一(yī)级的半导体行业涵盖(gài)消费电子、元件等6个二(èr)级子行业，其中(zhōng)市值权(quán)重最大(dà)的是半(bàn)导体行业，该行(xíng)业涵盖132家上市公司。作为国家芯片战略发展的重点领(lǐng)域，半导体行(xíng)业具备研发技术(shù)壁垒、产品国(guó)产替(tì)代(dài)化(huà)、未来前景广阔(kuò)等特点，也因此成为A股市场有影响力的科技板块。截至5月10日，半导(dǎo)体行业(yè)总市值达到(dào)3.19万亿元(yuán)，中芯(xīn)国际、韦尔股份(fèn)等5家企业市值在1000亿元以上，行业沪深300企业数量达到16家(jiā)，无论是(shì)头部千亿企业(yè)数量还是沪深(shēn)300企业(yè)数量，均位居科技类(lèi)行业前(qián)列。

　　金融界上市公司研究(jiū)院发现，半导(dǎo)体行业自2018年以来经过(guò)4年快速发展，市场规(guī)模(mó)不断扩(kuò)大，毛利率稳步提升(shēng)，自主研发的环境下(xià)，上市公司科技含(hán)量越来越高。但与(yǔ)此同(tóng)时(shí)，多数上(shàng)市(shì)公(gōng)司(sī)业绩高光时刻在(zài)2021年(nián)，行(xíng)业面临短期库存调整、需求萎缩、芯(xīn)片基数(shù)卡脖子等(děng)因素制约(yuē)，2022年多(duō)数上市公司(sī)业绩增速放(fàng)缓(huǎn)，毛利(lì)率下滑，伴随库存风险(xiǎn)加大。

　　行业营(yíng)收规模创新高，三方面因素致前5企业市占率下滑(huá)

　　半导(dǎo)体行业的(de)132家公司，2018年实(shí)现营业收入1671.87亿元，2022年(nián)增(zēng)长(zhǎng)至4552.37太乙天尊是谁 太乙天尊是太乙真人吗亿元，复合增(zēng)长率(lǜ)为(wèi)22.18％。其中，2022年营收同比增长(zhǎng)12.45％。

　　营收体(tǐ)量(liàng)来看，主营业务为(wèi)半导体IDM、光学模组、通(tōng)讯产品集成的闻泰(tài)科技(jì)，从2019至2022年连续(xù)4年营收居(jū)行业(yè)首位，2022年(nián)实(shí)现营收(shōu)580.79亿元(yuán)，同比增长(zhǎng)10.15％。

　　闻泰科技(jì)营收稳步增长(zhǎng)，但半导体行(xíng)业(yè)上市公司(sī)的(de)营(yíng)收集(jí)中度却在下滑。选取2018至2022历年营(yíng)收排名前5的企业，2018年长电科技、中芯国际5家企(qǐ)业(yè)实现营收1671.87亿元，占行业营收总值的(de)46.99％，至(zhì)2022年前5大企业营收占比下滑至38.81％。

　　表1：2018至2022年历年营(yíng)业收(shōu)入居(jū)前(qián)5的企(qǐ)业

　　制表：金融界上市公(gōng)司研究院；数据来(lái)源：巨灵财经(jīng)

　　至(zhì)于前5半导(dǎo)体公司营收占比下滑，或主要由三(sān)方面因素导致(zhì)。一是如韦尔股份(fèn)、闻泰科技等头部企业营收增(zēng)速放(fàng)缓，低(dī)于行业平均增(zēng)速。二是江波龙、格科(kē)微、海光信息等营收体量居(jū)前的企业(yè)不断上(shàng)市，并在资本助力之下(xià)营(yíng)收快速增长。三是当(dāng)半导体(tǐ)行业处(chù)于国产替代化、自主(zhǔ)研(yán)发背(bèi)景下的(de)高成长(zhǎng)阶(jiē)段时，整个市场欣欣向荣，企业营(yíng)收高速增长(zhǎng)，使得集中度(dù)分散。

　　行业归(guī)母净利润(rùn)下(xià)滑13.67％，利润正(zhèng)增长企业占比(bǐ)不足五成

　　相比营收，半导体行业的(de)归母净利(lì)润增速更快(kuài)，从2018年的43.25亿元(yuán)增长至2021年的657.87亿元(yuán)，达到14倍。但(dàn)受到电子产品(pǐn)全球销量(liàng)增速放缓、芯片(piàn)库(kù)存(cún)高位等因素影响，2022年行业整体净利润567.91亿元，同比下滑13.67％，高位出现调整。

　　具体公司来看(kàn)，归母(mǔ)净利润正增(zēng)长企业达(dá)到63家，占比(bǐ)为(wèi)47.73％。12家企业从盈利(lì)转为亏(kuī)损，25家企业净(jìng)利润腰斩(zhǎn)（下跌幅度50％至100％之(zhī)间(jiān)）。同时，也有(yǒu)18家企业(yè)净利润增速在100％以上(shàng)，12家企业增速在50％至100％之间。

　　图(tú)1：2022年半(bàn)导体企业(yè)归母净(jìng)利润增速区(qū)间

　　制图：金融界上市公司研究(jiū)院(yuàn)；数据来源：巨灵财经

　　2022年增(zēng)速优异的企(qǐ)业来看，芯原股份涵盖芯(xīn)片设(shè)计、半导体IP授权等业(yè)务(wù)矩阵，受益于先进(jìn)的芯片定制技术、丰(fēng)富的IP储备以及强大的设计能力，公司得到了相关客(kè)户(hù)的广(guǎng)泛认可(kě)。去年芯原股份以455.32％的增速位(wèi)列(liè)半导体行业之首，公司利润(rùn)从0.13亿(yì)元增长至(zhì)0.74亿元。

　　芯原股份2022年(nián)净利润(rùn)体量排名行业第92名，其较快(kuài)增(zēng)速与低基数(shù)效(xiào)应有关。考虑利润基数，北方(fāng)华创归(guī)母净(jìng)利(lì)润从2021年(nián)的10.77亿元增长至23.53亿元，同比(bǐ)增长118.37％，是10亿利润体量下(xià)增(zēng)速最快的半导体企业。

　　表2：2022年归(guī)母净利润增速居(jū)前的10大企业

　　制表：金(jīn)融(róng)界(jiè)上市公司研(yán)究(jiū)院；数据来源：巨灵财(cái)经

　　存货周转率下降35.79％，库(kù)存风险显现

　　在(zài)对半导体行业(yè)经营风险分析时(shí)，发现存(cún)货周(zhōu)转率反(fǎn)映了分立器(qì)件、半导体设备等(děng)相关产品的周转情况(kuàng)，存货周转率(lǜ)下滑，意味产品(pǐn)流(liú)通速度变慢，影响企业现金流能力，对经营造(zào)成负面影响。

　　2020至2022年(nián)132家半导体企(qǐ)业(yè)的存货周转率中位数分(fēn)别是3.14、3.12和2.00，呈现下行趋势(shì)，2022年降幅更是达到35.79％。值得(dé)注意的(de)是，存货周(zhōu)转率这(zhè)一经(jīng)营风险(xiǎn)指(zhǐ)标反映(yìng)行业是(shì)否面(miàn)临库存风险，是否(fǒu)出现(xiàn)供过于求(qiú)的局面，进而对股价表现有参考(kǎo)意(yì)义。行业整体而言，2021年存货(huò)周(zhōu)转率中位(wèi)数与2020年基本持平，该年半导体(tǐ)指数(shù)上涨(zhǎng)38.52％。而(ér)2022年存货(huò)周转率中位(wèi)数和行(xíng)业(yè)指(zhǐ)数分别下滑35.79％和37.45％，看出两者相(xiāng)关(guān)性(xìng)较(jiào)大(dà)。

　　具(jù)体来(lái)看，2022年(nián)半导体行业存货周转率同(tóng)比增长的13家企业(yè)，较(jiào)2021年平(píng)均同(tóng)比(bǐ)增长(zhǎng)29.84％，该年这些(xiē)个股平均涨跌幅(fú)为-12.06％。而存(cún)货周转率同比下滑的116家企(qǐ)业，较2021年平均同比下滑105.67％，该年这些(xiē)个股平均涨跌(diē)幅为-17.64％。这一数据说(shuō)明存货质量下(xià)滑的企业，股价表(biǎo)现也往往(wǎng)更不理想。

　　其中，瑞芯微、汇顶科(kē)技等营收、市值居中上位置的企(qǐ)业，2022年存货周转率均为(wèi)1.31，较2021年分别下降了2.40和3.25，目前存货周(zhōu)转率均低于行业(yè)中位水(shuǐ)平(píng)。而股(gǔ)价(jià)上，两股2022年分别下跌49.32％和(hé)53.25％，跌幅在(zài)行业(yè)中靠前(qián)。

　　表3：2022年存(cún)货周转率表(biǎo)现较(jiào)差的10大企业

　　制表(biǎo)：金融界上市公司研究院；数(shù)据来源(yuán)：巨灵财经

　　行业(yè)整体毛利率稳(wěn)步提升，10家企(qǐ)业毛(máo)利率60％以上(shàng)

　　2018至(zhì)2021年，半(bàn)导体(tǐ)行(xíng)业上市公司整体(tǐ)毛利率呈(chéng)现抬(tái)升态(tài)势，毛利率(lǜ)中(zhōng)位数从32.90％提升至2021年的40.46％，与产业(yè)技(jì)术(shù)迭代升级、自主研发等有很大(dà)关系。

　　图(tú)2：2018至2022年半导体行业毛利(lì)率中位数(shù)

　　制图(tú)：金融界上市公司研究院；数(shù)据来源(yuán)：巨灵财(cái)经

　　2022年整体毛利率中位(wèi)数为38.22％，较2021年下滑(huá)超(chāo)过2个(gè)百(bǎi)分点，与(yǔ)上(shàng)游(yóu)硅料等原材料价格上(shàng)涨、电子消(xiāo)费品需求放(fàng)缓(huǎn)至部(bù)分芯(xīn)片元(yuán)件(jiàn)降价销售等因素(sù)有(yǒu)关。2022年(nián)半导体下(xià)滑5个(gè)百(bǎi)分点(diǎn)以上企业(yè)达(dá)到27家，其中富满微(wēi)2022年毛利率降至19.35％，下降了34.62个(gè)百分(fēn)点，公(gōng)司在年报中也说明了与这两方面原因有关。

　　有10家(jiā)企(qǐ)业毛(máo)利率在60％以上，目前(qián)行业最高的(de)臻镭科(kē)技达到87.88％，毛利(lì)率居前(qián)且公司(sī)经营体量较大的(de)公司(sī)有(yǒu)复旦微电（64.67％）和紫(zǐ)光国微（63.80％）。

　　图3：2022年毛利率(lǜ)居(jū)前的10大企业

　　制图：金融界上市公司研(yán)究(jiū)院；数据来源：巨灵(líng)财经

　　超半数(shù)企业研发(fā)费用增(zēng)长(zhǎng)四(sì)成，研发占(zhàn)比不断提升

　　在国外(wài)芯片市场卡(kǎ)脖子、国(guó)内自主(zhǔ)研发上(shàng)行趋(qū)势的背景(jǐng)下，国内半导体企业需要不断通(tōng)过(guò)研发(fā)投入(rù)，增加(jiā)企业竞争(zhēng)力，进(jìn)而对(duì)长久业绩(jì)改观带来正向促进(jìn)作用。

　　2022年半(bàn)导体(tǐ)行业累计研发费用(yòng)为(wèi)506.32亿元，较(jiào)2021年增长28.78％，研(yán)发费用再创新高。具体公司而言，2022年132家企业研发费用中位数为1.62亿元，2021年同期为1.12亿元，这一数据表明2022年半数企业(yè)研发费用(yòng)同比增(zēng)长44.55％，增长幅度可观。

　　其中，117家（近9成）企业2022年研发费用同(tóng)比增长(zhǎng)，32家企(qǐ)业增长超过50％，纳芯微、斯普瑞等4家企业研发(fā)费用同比增长(zhǎng)100％以(yǐ)上。

　　增长金(jīn)额来看，中(zhōng)芯国际、闻泰科(kē)技和海光信息(xī)，2022年研发费用增长(zhǎng)在6亿元(yuán)以上(shàng)居前。综(zōng)合研发费(fèi)用增长(zhǎng)率和增长金额，海光信息、紫光(guāng)国(guó)微、思瑞浦等(děng)企业比较突出。

　　其中，紫(zǐ)光国微2022年研发费用增长5.79亿元，同比增长91.52％。公司去(qù)年推(tuī)出(chū)了国内首款支持双模联(lián)网的联通5GeSIM产(chǎn)品，特(tè)太乙天尊是谁 太乙天尊是太乙真人吗种集成电路产品进(jìn)入C919大型客机(jī)供应链，“年(nián)产2亿(yì)件5G通信网络设(shè)备用(yòng)石(shí)英(yīng)谐(xié)振器(qì)产业化”项目(mù)顺(shùn)利验(yàn)收。

　　表4：2022年研发费(fèi)用(yòng)居前的10大企业(yè)

　　制图：金融界上市公司研究院(yuàn)；数(shù)据来源：巨灵财经

　　从(cóng)研发(fā)费用占营收比重来看，2021年(nián)半导体(tǐ)行业的中位数为10.01％，2022年提升至13.18％，表明企业(yè)研发(fā)意愿增强，重视(shì)资金(jīn)投入。研(yán)发费(fèi)用占比20％以上的企业达到40家，10％至20％的(de)企业达到(dào)42家。

　　其(qí)中，有32家企业不仅连续(xù)3年研(yán)发费用(yòng)占比在10％以上，2022年研发费用还在3亿元(yuán)以上(shàng)，可谓既(jì)有研发高占比又有研(yán)发高金额。寒武纪-U连续三(sān)年研发费用占(zhàn)比居行业前3,2022年研发费用占比(bǐ)达(dá)到208.92％，研发费用支出15.23亿(yì)元。目(mù)前公(gōng)司思元(yuán)370芯片及加速卡在众多(duō)行业领域中的(de)头部公司实现(xiàn)了批(pī)量销售或达成合作(zuò)意向。

　　表4：2022年(nián)研发费用占比(bǐ)居前(qián)的10大(dà)企业(yè)

　　制图(tú)：金融界上市公(gōng)司研究院；数(shù)据来源：巨灵财经

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